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央行大幅下调款利率和准备金率的动因
时间:2009-10-23 来源: 作者:搜房
1、事件2008年11月26日,人民银行在其网站发布公告,从2008年11月27日起,下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时,下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008年12月5日起,下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,下调中小型存款类…

1、事件

2008年11月26日,人民银行在其网站发布公告,从2008年11月27日起,下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时,下调中央银行再贷款、再贴现等利率。

从2008年12月5日起,下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

2、背景资料

通胀回落:10月份,CPI同比上涨4.0%,较前一个月大幅下降0.6个百分;10月份,PPI同比涨幅6.6%,较上个月下降2.5 个百分点;通胀呈现持续回落的态势。

固定资产投资大幅下滑:1-10月份城镇固定资产投资同比增长27.2%,较前10个月下降0.4 个百分点。其中值得关注的是房地产行业,10月份房地产业的投资3增长出现明显回落,当月仅增长13.3%,较前3季度29.2%的增速大幅回落近16个百分点。从微观层面的调研,也可以看到部分楼盘的停工、土地拍卖转让和开发项目的暂缓。

工业企业增加值下跌:10月份,规模以上工业企业增加值同比增长8.2%,较9 月份下降3.2 个百分点。

出口动力减弱:10月出口增长约19.2%,较前一个月下降2.3个百分点;进口增长15.6%,较前一个月下降5.7百分点;虽然贸易顺差维持良好的运行区间,其实是以出口不断回落和进口更快缩减为代价的。

消费力依然不足:10月份,我国社会消费品零售继续维持高位,名义同比增长22.0%,较前一个月下降1.2个百分点。扣除通货膨胀因素,实际增长16.6%,较前一个月下降0.4 个百分点。随着出口的下降和固定资产投资的缩减,寄希望于内需拉动国民经济的想法,现在看来还有很长的一段路要走。从股市方面来看,上证指数依然在2000点附近低位徘徊,财富效应的消失对于居民的消费力影响深远。

3、为何大幅调低利率和准备金率?

经济恶化的程度可能超出市场的预期

出乎市场预期的大幅调低利率和准备金率。在10月8日和10月29日,央行曾经连续两次调低利率。虽然市场预期央行可能会继续调低利率,但是大幅调低108bp是出乎市场预料的。我们猜测,可能国民经济迅速恶化的严重程度超出原有的预期,让政府被迫下猛药刺激经济。

 

居民消费意愿继续降低,M1与M2的剪刀差进一步拉大

在考察居民消费意愿时发现,10 月份居民存款增加3155 亿元,增速今年以来呈一路攀升态势,且存款定期化趋势愈演愈烈,M1与M2的剪刀差进一步拉大。这可能也是政府下决心大幅下调利率的重要原因。

配合4万亿投资,刺激投资意愿

从10月份全国各级地方政府的救市,到中央温家宝总理的“国十条”全国性救市措施的出台,以及4万亿救市资金的推出。让国民经济重新回到以投资拉动经济的模式上来。考虑到房地产市场的萧条景象,降低开发商的投资成本和财务负担,刺激楼市的回暖,也需要继续放松货币政策,因此央行的大幅调低利率和存款准备金率,也就不难理解了。

4、对楼市的影响何在?

注入楼市流动性,缓解开发商资金链的紧张

货币政策由原来的紧缩到放宽,进入减息周期,意味着银行贷款的放贷力度将增大,将对市场重新注入流动性。开发商绷紧的资金链,逐渐可以获得修复。有助于恢复投资者信心和开发商的正常投资节奏。

加快楼市筑底的节奏,调整中的楼市交易量逐渐回升

国务院4万亿投资方针的出台,为楼市注入活力。在微观的调研,我们看到楼市交易量增加的现象。2008年11月17日-11月23日,上海商品房成交面积环比增长9%;深圳环比增长12%;北京环比增长65%;南京环比增长200%。根据历史的数据看,房地产的复苏要领先于整体经济,虽然近期的震荡反弹,还需要时间观察确定,但是重多利好政策和因素的出现,有助于加速楼市筑底的节奏。我们维持原来的判断,楼市调整可能持续到2009年中期。

利率的持续下调,刺激消费和投资意愿

央行大幅下调利率和准备金率,意味着开发商银行贷款的闸门重新开放,同时也降低开发商的融资成本。对于投资者来说,利率的调低意味着继续放在银行的意义降低,相对于PE已经下跌到谷底的股票市场和实体经济来说,可能抄底的时机即将出现。不过利率的大幅下调,可能引致通货膨胀的重新反弹,这十分值得关注;如果通胀的重新反弹,可以会让央行的货币政策的调控的效果减弱。从近期市场的动态看,部分欧洲基金整虎视眈眈,希望趁机抄底中国房地产市场,热钱依然是未来的热门话题。

 

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